2026年中报点评：26Q2从业恢复增加利润弹性逐渐

　　盈利预测取投资：估计2026-2028年EPS别离为0。34元、0。39元、0。43元，对应动态PE别离为21倍、19倍、17倍，维持“持有”评级。

　　事务：公司发布2026年中报，26H1实现停业收入14。0亿元，同比+6。3%；实现归母净利润2。0亿元，同比+15。8%；实现扣非归母净利润2。0亿元，同比+16。9%。单26Q2实现停业收入5。8亿元，同比+19。9%；实现归母净利润0。5亿元，同比+313。0%；实现扣非归母净利润0。6亿元，同比+349。3%。

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　　毛利改善取费用率回落，配合Q2利润弹性。26H1毛利率同比+2。9pp至39。4%；单26Q2毛利率同比+4。9pp至37。5%，收入恢复带来的规模效应取产物布局改善配合鞭策毛利修复。费用方面，26H1发卖费用率同比+0。9pp至17。1%，发卖费用同比+12。4%，次要系促销及告白宣传投入添加；办理费用率同比-0。2pp至3。2%。单26Q2发卖费用率同比-1。5pp至20。9%，办理费用率同比-0。6pp至4。2%，收入增速回升带动费效比力着改善。分析感化下，26H1/Q2归母净利率别离同比+1。2/+6。4pp至14。3%/9。0%。

　　Q2酱油和线下渠道修复驱动从业提速，线上及大都区域收入增速同步转正。26H1从停业务收入13。9亿元，同比+7。3%。分产物看，26H1酱油/食醋/其他营业收入别离为9。0/1。6/3。3亿元，同比+7。6%/+2。2%/+8。9%；单26Q2三类产物收入别离为3。7/0。7/元，同比+25。5%/+18。1%/+6。3%，焦点酱油营业由Q1同比-2。2%转为双位数增加，分渠道看，26H1线%，线%的根本上实现转正。分区域看，H1西部/东部/中部同比+14。7%/+6。5%/+6。8%，南部/北部同比-0。3%/-3。2%；单Q2五大区域均恢复正增加，其部/北部同比+42。9%/+26。2%，修复弹性更强。